Dünyanın her yerinde aynı: Siyasetçiler, siyasi yönetimler ülke parasının fiyatının ucuzlamasını, bu yolla daha çok yatırım yapılmasını, daha çok ticaret yapılamasını ve dolayısıyla ekonominin daha hızlı büyümesini isterler.

Ama bu isteği sınırlayan bir şey var: Eğer paranın fiyatını çok ucuzlatır, piyasada para bolluğu yaratır, halk arasındaki deyişle ekonomiyi canlandırmak için karşılıksız para basarsanız enflasyon artar.

Ve enflasyon bir ekonomide yaşanabilecek kötülüklerin en büyüğü. Çünkü hem halkın refahını cebinden çalıyor hem de haksız bir vergi işlevi görüyor. Fiyat istikrarının olmadığı bir yerde başka herşeyin istikrarı da tehlikeye giriyor.

O yüzden Merkez Bankaları siyasetten bağımsız. Onların başlıca görevi fiyat istikrarını sağlamak, yani enflasyonun düşük kalmasını temin etmek. Türkiye’de Merkez Bankası’na kanunla verilen tek görev bu. Amerika’da Merkez Bankası fiyat istikrarının yanısıra tam istihdamı sağlamayı da kendine görev biliyor.

Türkiye’de Merkez Bankası bağımsızlığı çok zedelenmiş, hatta hiç kalmamış durumda. Hiç beklenmedik bir şey ama Donald Trump’ın başkan seçilmesiyle birlikte Amerikan Merkez Bankası FED’in bağımsızlığının devam edip edemeyeceği tartışılır oldu.

FED Başkanı Jerome Powell bugün önemli bir konılma yapacak, bütün dünya onun ağsının içine bakacak.

İşte bu ortamda Amerikan iş dünyasının güçlü yayın organı The Wall Street Journal, Nick Timiraos imzasıyla çok önemli bir haber-analiz yayınladı. Bu haber analizi tam metne yakın çevirisiyle sunuyoruz.

***

Jerome Powell, bu yaz Kongre’de vereceği ifadesinden dakikalar önce, ahşap panelli odada tek başına oturmuş, dümdüz karşıya bakıyor, derin düşüncelere dalmış gibi görünüyordu.

Federal Rezerv (FED) başkanı daha sonra bir meslektaşına, merkez bankasının başlıca rolleri -enflasyonu düşük tutmak ve Amerikalılara iş sağlamak- hakkında sorulara hazırlıklı olduğunu ve kendini kilitlenmiş hissettiğini söyledi. Powell eleştiriye hazır görünüyordu ve uzun süre beklemek zorunda kalmadı.

Başkan Donald Trump’ın Cumhuriyetçi müttefiki, Ohio Senatörü Bernie Moreno, oturumun başlamasından bir saat sonra teatral bir saldırı başlattı. Trump’ın tarifelerini daha yüksek fiyatlar ve yavaşlayan ekonomi potansiyeliyle ilişkilendiren yorumları nedeniyle Powell’ı siyasi tarafgirlik yapmakla suçladı.

Powell, “Aslında tarifeler hakkında hiç yorum yapmıyorum,” dedi. “Sadece enflasyon hakkında yorum yapıyorum.”

Moreno, onu duymazdan gelerek enflasyonun düştüğünü söyledi ve Trump’ın bir konuşmasını tekrarladı. Başkan, acil bir faiz indirimi talep etti ve Powell’ın bu talebi yerine getirmemesi nedeniyle dürüstlüğünü ve zekâsını küçümsedi; onu bir aptal ve aptal olarak nitelendirdi. Trump, Powell’ı 2017’de bu göreve bizzat aday göstermişti.

Morno, süresi dolmadan önce, “Milyonlarca seçmen tarafından seçildik,” dedi. “Sen tek bir kişi tarafından seçildin ve o senin o görevde olmanı istemiyor.” Powell bir kaşını kaldırdı, mikrofonunu kapattı ve bir sonraki senatörün sorularına yöneldi.

Her sabah, Trump’ın başını çektiği, enflasyonun dizginlendiğini ve ekonominin faiz indirimine hazır olduğunu söyleyen eleştirmenlerin saldırısı altında uyanan Fed başkanı için sıradan bir gündü. Powell ve diğer birçok kişi bekleyip görecek gibi görünüyor.

Powell’ın Cuma günü (bugün) Wyoming, Jackson Hole’da düzenlenen yıllık ekonomi sempozyumundaki açıklamaları, yatırımcılar ve Washington’daki politika yapıcılar tarafından yakından izlenecek. Bu işte payı olan herkesin, yani cüzdanı olan hemen hemen herkesin, faiz oranlarının ne zaman düşebileceğine dair ipuçlarını dinlemek için bir sebebi var.

Powell’a göre, Fed’in partizan kontrol dışında faaliyet gösteren bağımsız bir merkez bankası olarak hayatta kalması, mevcut ekonomik durumda nasıl yol alacağına bağlı olacak. Onunla yakın çalışanlar, neredeyse tamamen doğru kararlar almaya odaklandığını, pandemi sırasında Fed’i yönlendirmekten edindiği derslere güvendiğini ve ardından on yıllardır görülen en kötü enflasyon artışıyla başa çıkmakta yavaş davrandığını söylüyor.

Powell’ın görev süresinin ilk yarısında Fed’in 2 numarası olarak görev yapan Richard Clarida, “Bence bu, her gün uyanıp muhtemelen her gece yatağa ‘Kurumu korumak için ne yapabilirim?’ diye düşünmesinden daha incelikli bir şey değil,” dedi.

Trump’ın geçen ay Fed merkezindeki restorasyon inşaatı projesine yaptığı sürpriz ziyaret sırasında siyasi baskı gerçeküstü bir zirveye ulaştı. Beyaz Saray danışmanları, maliyet aşımından Powell’ı haftalarca sorumlu tutmuştu.

Trump ve Powell, her biri beyaz baret ve takım elbise giymiş olarak tozlu şantiyeyi gezdiler. Trump, televizyon haber kameraları önünde Powell’a yanına yaklaşması için işaret etti ve ardından iki tarihi binanın yenileme maliyetinin 2,5 milyar dolardan 3,1 milyar dolara çıktığını açıkladı.

Powell başını salladı ve Trump ona Beyaz Saray personeli tarafından hazırlanan bir çıktıyı uzattı. Powell, başkanın iddiasını çürütmek için ihtiyacı olan şeyi kolayca buldu. “Yıllar önce tamamlanmış olan üçüncü bir binayı eklediniz,” dedi.

Trump daha sonra ortalığı yatıştırdı ve Powell ile görüşmenin iyi geçtiğini açıkladı. Başkan, “Hiçbir gerginlik yoktu,” dedi.

Çarşamba günü Trump, Fed’e atanmadan önce sürekli olarak Powell ile aynı fikirde olan Fed Başkanı Lisa Cook’un ipotek dolandırıcılığı iddiaları nedeniyle derhal istifa etmesini istedi. Konuya yakın kaynaklara göre, başkan yardımcılarına Cook’u görevden almayı düşündüğünü ve bu durumda Cook’un doldurabileceği bir pozisyon kalacağını söyledi.

Cook, “Görevimden istifa etmem için zorbalığa uğramaya niyetim yok,” dedi. “Federal Rezerv üyesi olarak finansal geçmişimle ilgili tüm soruları ciddiye almayı planlıyorum ve bu nedenle meşru soruları yanıtlamak ve gerçekleri ortaya koymak için doğru bilgileri topluyorum.”

Katolik cizvit eğitimli almış Powell, tıpkı Vatikan gibi Fed’in de otoritesi olduğu ancak ordusu olmadığı için politikacılar için kolay hedef olan bir kurumu yönetiyor.

Powell, meslektaşlarına yaşlı görünmesine rağmen baskıdan yorulmadığını söyledi. 72 yaşında, haftada üç kez yüzerek ve kişisel antrenörle çalışarak hayatının en iyi fiziksel formunu koruduğunu söylüyor. Bu rejim, Powell’ın stresle başa çıkmasına yardımcı olsa da, milyonlarca Amerikalıyı etkileyen kararların ağırlığı bazen onu gecenin bir yarısı uyandırıyor.

Powell, her iki partiden milletvekilleri, banka yöneticileri ve havaalanında veya spor salonunda kendisine yaklaşan ara sıra yabancılar tarafından özel olarak dile getirilen yoğun destekten güç alıyor. İstikrarı için kendisine teşekkür eden insanlardan mektuplar saklıyor. Powell’ın Fed başkanlığındaki ilk altı yılında kıdemli danışman olarak görev yapan Jon Faust, “Orada ne yaptığını ve neden yaptığını gerçekten çok iyi biliyor,” dedi.

Bu yaz yapılan kongre oturumlarında Powell, siyasi baskıyla ilgili bir soruyu geçiştirerek, enflasyonu kontrol altında tutarak ekonomiyi iyi durumda tutmaya odaklandığını söyledi. “Bu durumda görevi halefime devretmek istiyorum,” dedi. “Düşündüğüm tek şey bu.”

Partizan siyasi baskıların ötesinde, ekonomik zorluk tek başına herhangi bir Fed başkanını sınar.

Fed’in aracı – faiz oranlarını artırmak veya düşürmek – 30 trilyon dolarlık karmaşık bir ekonomi için kaba bir araçtır: faiz oranlarını çok yükseltirseniz resesyon riski, faiz oranlarını çok düşürürseniz daha yüksek enflasyon riski var.

Powell, Trump’ın ticaret politikasının belirsizlikleriyle ve yapay zekanın etkisiyle karşı karşıya olan bir ekonomide yol almalıdır. Gümrük vergileri ve yapay zekanın henüz bilinmeyen etkileri, işletmelerin nasıl işe alım yapacağını ve fiyatları nasıl belirleyeceğini şekillendirecektir. Fed’in kararları ise Amerikalıların ev sahibi olup olamayacaklarını veya maaşlarının maliyetlerle uyumlu olup olmayacağını etkileyecektir.

Enflasyon, dört yıldır Fed’in %2 hedefinin üzerinde seyrediyor. Yetkililer, tarifelerin işletmeleri fiyatları artırmaya ve enflasyonu yüksek tutmaya teşvik edeceğinden endişe ediyor.

Ekonomi politikası yapıcıları ayrıca, durgunlukların ardından normale dönmesi yıllar alabilen ABD işgücü piyasasının sağlığı konusunda da endişeli. Pandemi sonrası istihdam eğilimlerini okumak zordu. Son dönemdeki şirket kurma ve göçteki dalgalanmalar, işgücü talebi tahminlerini belirlemeyi zorlaştırabiliyor.

KPMG Baş Ekonomisti Diane Swonk, “Ne olursa olsun istihdamda geç kalacakları için, kazanamayacakları bir durumdalar,” dedi. “Ve enflasyonun iyileşmeden önce daha da kötüleşmesi muhtemel.”

Son ekonomik veriler bu zorluğu gösteriyor. Geçen yıl kademeli olarak düşen temel enflasyon göstergesi, bu yıl %2,6’lık en düşük seviyeye geriledi ve şimdi %3’e doğru ilerliyor.

Temmuz ayında sona eren üç ayda, Mayıs ve Haziran rakamlarında önemli aşağı yönlü revizyonlarla maaş bordrosu büyümesi keskin bir şekilde yavaşladı. Buna rağmen, işsizlik oranı %4,2 civarında seyretti.

İşe alımlardaki yavaşlama, Trump yönetiminin göçmenlik kısıtlamaları, gümrük vergileri, federal işten çıkarmalar ve kamu yüklenicileri ile kâr amacı gütmeyen kuruluşlara yapılan harcamaların azaltılması gibi politika değişiklikleriyle aynı zamana denk geliyor. Trump yönetimi, vergi indirimleri ve düzenlemelerin kaldırılmasının bu olumsuzlukların bir kısmını telafi edebileceğini söylüyor.

Fed yetkililerinin çoğu geçen ay faiz oranlarının sabit tutulmasını desteklerken, iki Fed valisi Christopher Waller ve Michelle Bowman faiz indirimi lehine oy kullandı. Waller ve Bowman, Powell’ın Mayıs ayında görev süresi dolduğunda Fed başkanı olmaları düşünülen Trump tarafından atanan isimler.

Waller, istihdam artışının göründüğünden daha zayıf olduğu ve bazı göstergelerin “kırmızı renkte” yandığı konusunda uyardı. Yetkililerin tarifelerle ilgili fiyat artışlarına dayanarak faiz oranları belirlememesi gerektiğini savundu ve bunların tekrarlanma olasılığının düşük olduğunu söyledi.

Powell’a gönderme yapan Bowman, Fed kararlarının tutarlı olmadığını söyledi. Konut, tüketici harcamaları ve çalışma çağındaki iş sahibi insanların oranının, Fed’in faiz oranlarını düşürmeye başladığı geçen yıla göre şimdi daha zayıf olduğuna dikkat çekti. Faiz indirimi tartışmasının diğer tarafında enflasyon şahinleri var. Bu yıl faiz belirleme komitesinin oy hakkı olan üyesi Kansas City Fed Başkanı Jeff Schmid, geçen hafta yaptığı bir konuşmada, gümrük vergilerinin enflasyon üzerindeki etkisinin, kısmen Fed’in faiz oranlarını erken düşürmemesi nedeniyle sınırlı olduğunu savundu. Schmid, tarifelerin fiyatlar üzerindeki etkisinin belirsizliğinin aylarca süreceğini beklediğini söyledi.

Powell’ın görevi, bu rakip görüşlerden fikir birliği oluşturmak ve gerektiğinde bu fikir birliğini kendi tercih ettiği yöne yönlendirmektir. Bu yol, ekonomik verilerin kendisinden ortaya çıkıyor olabilir. Temmuz ayı istihdam raporu, işgücü piyasasının zayıflığına dair daha net kanıtlar sundu ve Powell’a gelecek ay faiz indirimi için gerekçe sağlayabilir.

San Francisco Fed Başkanı Mary Daly, işgücü piyasasının “şu anda kötü olmadığını” söyledi. “Ancak değişimin yönünün yanlış olduğunu biliyorsunuz.”

Ayrıca, tarifelerin bazı tahmincilerin korktuğu kadar yüksek fiyatlara yansımadığını ve bu durumun büyük bir şok riskini azalttığını da söyledi. Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari, Fed’in işgücü piyasasını desteklemek için faiz oranlarını şimdi düşürmek zorunda kalabileceğini ve enflasyonun yeniden yükselmesi durumunda bu hamleleri geri alma olasılığını açık bıraktığını söyledi. “Bu yolu sevmiyorum,” dedi, “ama bu sınırlı sayıda seçenek arasında en iyisi olabilir.”

Diğerleri ise kararsız. St. Louis Fed Başkanı Alberto Musalem ve Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, geçen ay hizmet fiyatlarında beklenmedik bir artışa işaret ettiler ve bu da faiz oranlarını sabit tutmayı önerdi. Ancak Musalem, gelecekte bir faiz indirimini destekleyebilecek daha yavaş ekonomik büyümeye de işaret etti.

Trump’ın zorluğu, Fed’in bağımsızlığının herhangi bir başka kurumdan daha derinlere dayanması. Powell’ın yerine gelecek baharda Beyaz Saray’a daha sempatik biri geçse bile, enflasyon konusunda endişeli ve siyasi baskılara karşı duyarsız yetkililer hala olabilir.

Powell, bazı meslektaşları için bir kalkan görevi gördü. Fed’deki meslektaşlarıyla ilişkileri muhtemelen “her zamankinden daha güçlü çünkü komite, zor durumu biliyor”

Bazıları, Trump’ın Powell’a yönelik sert saldırılarında, Beyaz Saray’ın 12 rezerv bankası da dahil olmak üzere Fed yapısını zayıflatmak için bir kampanya başlatma olasılığından daha az tehlike görüyor.

Faiz oranlarını belirlemek için yapılan toplantılara 12 banka başkanı ve yedi üyeli bir yönetim kurulu katılıyor, ancak aynı anda yalnızca beş başkanın politika kararları üzerinde oy hakkı bulunuyor. Başkan tarafından atanan Fed başkanlarının aksine, bölgesel banka başkanları yerel yönetim kurulları tarafından seçiliyor ve geleneksel olarak Washington’dan bağımsız olarak faaliyet gösteriyorlar.

Fed başkanları her seferinde beş yıllık görev sürelerine sahip oluyor ve görev süreleri eş zamanlı olarak devam ediyor. 12 başkanın, gelecek Mart ayından önce yönetim kurulu başkanları tarafından beş yıllık yeni bir görev süresi için yeniden atanması gerekiyor. Bir Fed yönetim kurulu, çoğunluk oyu ile bir bölgesel banka başkanını görevden alabilir, ancak bunu hiç yapmadı.

Beyaz Saray’ın Trump tarafından atananların hakim olacağı bir yönetim kurulunu kurma olasılığı hakkında gergin konuşmalar yaşanıyor. Mart ayından önce Fed başkanlarının yeniden atanmasını engellemekle veya yeniden atandıktan sonra görevden almakla tehdit etmekle tehdit eden Trump yönetiminden bir yetkili, Çarşamba günü yaptığı açıklamada, Biden tarafından atanan Fed başkanı Lisa Cook’un, her biri birincil ikametgahı olarak tanımladığı iki mülk için kredi başvurusunda bulunarak ipotek dolandırıcılığı yapmış olabileceğini iddia etti.

Trump, bu ay beklenmedik bir şekilde istifa eden bir Fed başkanının koltuğunu doldurmak için ekonomi danışmanlarından birini seçti. Başka bir başkan erken ayrılırsa, başkan bir müttefik atayabilir ve atadığı kişilere yönetim kurulunda çoğunluk sağlayabilir.

Fed üzerindeki son baskı kaynağı ise geçen hafta, para politikası konusunda derin bilgiye sahip eski bir hedge fon yatırımcısı olan ve bir sonraki Fed başkanı arayışını yöneten Hazine Bakanı Scott Bessent’ten geldi.

Faiz oranları hakkında yorum yapmayacağına söz veren Bessent, bir televizyon röportajında, Fed’in Eylül ayında daha büyük bir yarım puanlık faiz indirimi düşünmesi ve ardından şu anda %4,3 civarında olan gösterge faiz oranını %3’ün altına düşürmeye devam etmesi gerektiğini söyledi. Bazı yatırımcılar daha sonra yarım puanlık bir indirime yönelik beklentileri artırdı.

Bessent, sadece bir görüş bildirmekle kalmadı. Powell’ı köşeye sıkıştırmış gibi görünüyor. Yatırımcılar, Hazine Bakanı’nın açıklamaları nedeniyle varlık alıp satarlarsa, önemli bir faiz indiriminin daha olası olduğuna inanırlarsa, Powell piyasaları hayal kırıklığına uğratma ve Fed’in bu adımı atmaması durumunda olası bir satış dalgasının sorumluluğunu üstlenme riskini alır.

Ertesi günkü bir röportajda Bessent’e yorumları sorulduğunda, “Fed’e ne yapması gerektiğini söylemedim” dedi.